Альтана Капитал
На русском языке English
Доверие, основанное на Репутации
Частным клиентам
Финансовым организациям
Корпоративным клиентам
Компания
О компании
Структура
История компании
Наши принципы и ценности
Руководство
Карьера с нами
Финансовые результаты
Особая информация
Лицензии
Реквизиты
Контакты
Крупнейшие транзакции
Услуги
Брокерские услуги
Инвестиционно-банковские услуги
Услуги депозитарного учреждения
Услуги для акционерных обществ
Фондовый рынок
Ход торгов
Итоги дня
Профили эмитентов
Рейтинг эмитентов
Отраслевые индексы
Аналитика
Аналитика рынка
Аналитические отчеты предприятий
Обзоры отраслей
Пресс-центр
Новости компании
Фондовый рынок на ТВ
Контакты для СМИ
Новости
Новости компаний
Экономика
Фондовый рынок
Подписка на рассылку новостей
Полезные ресурсы
Фондовый рынок
Регулирующие органы
Информационные ресурсы
Вход для клиентов
e-mail
пароль
  регистрация

Новости компании

Статья Павла Мишустина, директора департамента IB услуг ИК «Альтана Капитал», для справочника «IPO от А до Я»: внутренний рынок капитала на пути от пост-приватизационной к инновационной модели

22.03.2013

Задача фондового рынка - привлекать инвестиции в экономику и стимулировать ее развитие. Только в привязке к реальным активам рынок может выступать в роли катализатора экономических процессов и являться реальным барометром положения дел в экономике. К сожалению, в Украине развитие фондового рынка происходило по другому сценарию. К настоящему моменту у всех его участников есть четкое понимание необходимости кардинальных перемен и перехода от пост-приватизационной к инновационной модели за счет развития внутренних инвестиционных ресурсов и повышения эффективности инфраструктуры фондового рынка.

С недавних пор акционерные компании плотно привязаны к фондовой бирже, любая сделка с их акциями должна теперь осуществляться именно там. Означает ли это улучшение их доступа к капиталу? В украинской действительности реального привлечения денег акционерными компаниями от инвесторов за счет продажи части своего капитала на бирже никогда не происходило - торговля велась акциями, выторгованными за приватизационные сертификаты населения, средства кочевали исключительно между портфелями биржевых торговцев. Более того, большинство акционерных обществ, котирующихся на украинских биржах (в том числе - некоторые "голубые фишки"), даже не давали своего согласия на включение их в листинги. Фактически, только сегмент корпоративных облигаций как-то справлялся со своей первичной функцией - со времени своего появления в 2001 году, т.е. за 10 лет, общая сумма средств привлеченных украинскими предприятиями в результате рыночных размещений облигаций приблизилась к отметке 2 млрд. долл. Однако, с началом кризиса публичный долговой рынок в Украине также постепенно "сжался в точку".

Украинский рынок оказался в ситуации, когда продолжать работать по-старому уже нет возможности (то есть нет ни инвесторов, ни денег), а новая система взаимоотношений эмитентов, профессиональных участников рынка и инвесторов еще не выстроена. Крупные или ожидающие такими стать компании в поисках дешевого 'длинного' капитала в больших объемах отправились на иностранные биржевые площадки, но для новых эмитентов доступ на внешние рынки в 2012 году оказался закрытым. К настоящему моменту сформировался существенный спрос на инвестиции в средние по размеру украинские компании общим объемом до 25 млн. долл. Лучшим подтверждением данного факта является как минимум 30 отложенных на неопределенное время IPO украинских компаний, созданных в 90-е и даже 00-е, т.е. речь идет о компаниях новой экономики, привлекающих ресурсы для своего дальнейшего развития. Интересной идеей также является запуск мини-IPO для местных стартапов и небольших проектов с высоким потенциалом роста в формате отдельной площадки или совместно с одной из украинских бирж. Если такие компании убедятся, что за деньгами вовсе необязательно идти на зарубежную площадку, то в Украине начнется новый этап развития фондового рынка, и уже иностранные инвесторы будут искать возможности работать на украинских биржах, что еще больше увеличит доступный уровень ликвидности. До 2008 года их активность была весьма высока, и, в целом, Украина давно уже не является для них terra incognita, поэтому вопрос их возвращения полностью зависит от создания прозрачной и понятной инфраструктуры рынка и стимулирующего правового поля для их инвестиций.

Одним из наиболее прогрессивных шагов регулятора фондового рынка, призванного исправить сложившийся дисбаланс, является начало подготовки к запуску двойного листинга - возможности для ценных бумаг украинских эмитентов обращаться на биржах разных стран и осуществлять на них прямое размещение своих бумаг. Одновременно данный шаг является попыткой привести в Украину реальный инструмент фондового рынка, пускай и находящийся формально вне украинского правового поля. Пока еще сложно сказать, увидим ли мы первое прямое размещение бумаг украинской компании на зарубежной площадке в 2013 году, но то, что данная схема будет востребована рынком, сомнений не вызывает.

Стратегической задачей украинской экономики является создание внутреннего долгосрочного и дешевого финансового ресурса как основного поставщика инвестиционного капитала для воспроизводства экономики. Речь идет, в первую очередь, о завершении пенсионной реформы в стране и начале создания пенсионных накоплений граждан вместе с необходимой инфраструктурой для инвестирования этих средств на фондовом рынке, а также развитии лайфового страхования в стране. В странах с развитой экономикой именно эти деньги составляют основу долгосрочного инвестиционного ресурса, а в соседней Польше они стали реактивным двигателем развития Варшавской фондовой биржи, ставшей меньше чем за 10 лет крупнейшей IPO-площадкой всей Центральной и Восточной Европы. Даже свободные средства населения на депозитах в банковской системе могли бы на первых порах справляться с этой задачей. Однако, исторической проблемой украинского финансового рынка является высокая стоимость привлечения ресурсов - как банками у населения, так впоследствии компаниями у банков. Высокая импорто- и экспортозависимость экономики провоцировали неконтролируемую инфляцию и девальвационные ожидания, плюс постоянное нахождение страны в состоянии политико-экономической неопределенности "перед выборами" на протяжении многих лет привели к тому, что дешевые деньги появлялись в стране только из-за рубежа.

Украинский рынок вошел в фазу серьезной трансформации, и, несмотря на его нынешнее достаточно плачевное состояние, можно сказать, что время для реформ выбрано вполне подходящее, и все участники рынка сейчас объединили свои усилия для достижения амбициозной задачи по его преобразованию в источник реальных инвестиций в экономику. Многое делается уже сейчас - изменяется корпоративное право, оптимизируется валютное законодательство, повышается прозрачность участников фондового рынка и т.д. Другими словами, как рынок, так и его регуляторы осознали необходимость серьезных перемен, и активная борьба за эмитента, инвестора и возможность зарабатывать прибыль уже началась. Первое "украинское" IPO - то есть, сделанное украинским эмитентом на украинской бирже, - перестало быть утопией и фактически превратилось в проект. Конечно, для того, чтобы стать серьезным конкурентом России или Польши в восточноевропейском регионе украинскому рынку необходимо будет потратить много лет, однако первые результаты могут превзойти самые смелые ожидания уже в ближайшем будущем.

Справочник «IPO от А до Я» (Организатор - компания Дагда)